Q8娛樂城來源時間為：2023-3-22華熙生物:深挖生物活性物質開發，有望打造百億美妝業務估值之家核心觀點一、公司介紹與行業發展趨勢（688363.SH）成立于2000年，公司前身為山東福瑞達生物化工有限公司。2007年，成為全球規模最大的透明質酸生產商。2008年，公司間接控股開曼華熙并實現在香港上市。2017年，公司調整戰略經營策略，開曼華熙于香港退市。2019年，公司經過股份制改革，在科創板上市。公司主營業務為研發、生產和銷售透明質酸等生物活性物質原料產品及生物醫用材料終端產品。公司堅持以“科學—技術—產品—品牌”的戰略路徑，逐步形成“原料 醫藥/醫美 功能性護膚品 功能性”四大業務板塊。在“四驅”經營模式下，華熙生物營業收入實現高速增長，從2017年8.18億元上漲到2021年49.48億元，復合增長率達56.83。歸母凈利潤從2017年2.22億元上升至2022年7.82億元，復合增長率達37。1.原料行業現狀與發展分析全球透明質酸原料發展空間巨大，華熙生物市占率全球第一，為業績穩步增長打下堅實基礎華熙生物以生物發酵技術平臺和產業化優勢為依托，研發出以透明質酸為核心的一系列生物活性物產品。透明質酸包括醫藥級、化妝品級和食品級，共有200多個產品規格。目前，公司現已開展了100余種活性物質開發，主要涉及功能，蛋白質，多肽等、氨基酸衍生物等、核苷酸衍生物和天然活性物六大類。透明質酸是一種天然直鏈多糖，也是一種生物高分子聚合物，廣泛存在于人體和動物組織中，如眼球、軟骨、關節、皮膚、血管等組織。由于透明質酸具有很高的水溶性和水合性，能吸收和保持大量的水分子，從而起到潤滑、保濕和減少摩擦的作用。目前，醫療美容、骨科眼科等治療、化妝品、食品是透明質酸的主要應用領域。隨著技術不斷地進步，透明質酸原料的應用場景也會越來越廣泛，紡織品、口腔、腫瘤、防粘連、胃腸、止血等新興應用領域，將是透明質酸行業發展創新方向，同時應用領域還具有更多的想象空間。據弗若斯特沙利文報告顯示，2021年全球透明質酸銷量達720噸，同比增長20，2017年至2021年，復合增長率達14.4，預計未來五年，全球透明質酸原料市場將保持12.3的復合增長率，到2026年，全球銷量將達到1285.2噸。透明質酸市場發展前景巨大。目前，我國是全球最大的透明質酸原料生產和銷售國，中國透明質酸生產技術、產量、質量均達到國際先進水平。華熙生物憑借著自身強大研發能力及過硬產品質量，在全球透明質酸行業中脫穎而出，成為全球透明質酸行業市占率排行第一的龍頭企業。2021年華熙生物透明質酸原料全球市場占比44，焦點生物、阜豐生物、安華生物位列全球第二至第四，市占率分別為15、9、7。從全球市場占有率來看，華熙生物行業龍頭地位穩固。目前，華熙生物透明質酸產能達770噸，預計東營佛思特廠區無菌HA生產線建設完成投產后，公司產能擴大，全球市占率將進一步提升，同時也為公司其他產品業務提供基礎支撐，在行業高速發展中，將持續助推公司業績穩步增長。2.功能性護膚品行業現狀與發展分析膠原蛋白或將成為繼透明質酸后第二增長曲線，差異化布局功能性護膚品，營收增長迅速近年來，顏值經濟推動護膚品行業高速發展，消費者從基礎護膚品升級到功能屬性更強的專業護膚品。同時，功能性護膚品采用溫和配方和活性物質成分，對皮膚具有多種功效的同時，也更安全。如今，注重化妝品成分的消費者推動透明質酸、煙酰胺、膠原蛋白、生育酚、視黃醇等專業成分變得越來越普及。根據市場調查數據表明，63.9和53.9的消費者將產品效果及產品成分視為他們選購化妝品的主要因素。縱觀近幾年我國功效性護膚品行業發展，市場規模呈穩定向上趨勢。根據弗若斯特沙利文報告顯示，我國功效性護膚品市場規模從2017年133億元增長到2021年308億元，復合增長率達23.36。預計2025年將突破千億。就細分市場狀況而言，由于重組膠原蛋白對比動物源性膠原蛋白更具明顯優勢，其在功效性護膚品的市場中占比迅速增加，由2017年的6提升至2021年的14.98。華熙生物顯然也意識到膠原蛋白的市場發展潛力巨大，于2022年4月，收購益而康生物51股權，進軍膠原蛋白產業。膠原蛋白作為人體內含量最豐富的蛋白質之一，具有保持皮膚彈性、組織支撐和修復再生等強大的作用特點，具有廣闊應用前景和巨大增長潛力。華熙生物董事長趙燕表示：“我們要把膠原蛋白打造成繼透明質酸以后，華熙生物的第二個戰略性生物活性物。華熙生物將從膠原蛋白的全產業鏈進行全面布局。”目前，公司旗下擁有多個功能性護膚品品牌，潤百顏、夸迪、米蓓爾、BM肌活、德瑪潤、新瑞、絲麗、潤熙泉、甜朵等，每個品牌之間具有差異化的品牌矩陣，使營業收入迅速提升。從2017年0.95億元增長至2021年33.19億元，復合增長率達143.12。2021年，公司功能性護膚品實現營業收入33.20億元，占公司營業收入比重達72.45。膠原蛋白生物活性物質不僅作為原料還可用于終端功能護膚品，未來該板塊有望繼續維持高位數增長態勢，打造百億規模美妝業務。3.醫療終端行業現狀與發展分析醫藥市場穩健發展，輕醫美市場長期保持高景氣公司自主研發透明質酸醫療終端產品，主要分為醫美和醫藥兩類。目前，我國醫美消費滲透率較低，在顏值經濟驅動下，國內醫美滲透率將向海外看齊，因此，國內醫美存在較大的增長空間。非手術類醫美相較于手術類而言，其創傷小、操作簡單、風險低、恢復時間快、單價低、效果自然等優勢，更易被市場所接受，復購率也更高。2021年，我國非手術類醫療美容占市場規模達752億元，預計2025年將上漲至2,279億元，2021年至2025年復合增長率達31.9，其中，注射類市場規模占比19。透明質酸作為天然物質，在醫美行業中廣泛應用于改善皺紋和細紋、填充修老虎機機率復面部皮膚等。據數據顯示，2021年透明質酸關注用戶突破110萬，2022年達150萬。5年時間增速一直保持在24至36之間。在功效需求方面，透明質酸具有水光、抗衰、塑形三大功效，即“水光針”、“童顏針”和“填充針”。其中，抗衰需求從2021年23上升至2022年的40，在透明質酸三大功效增長最為迅速。另外，透明質酸廣泛應用于眼科、骨科、整形外科、皮膚科、普外科等醫療領域。隨著中國人口老齡化，醫療需求將逐步放量，由于透明質酸具有良好的生物相容性和操作便捷性，使越來越多的患者將其作為首先治療方案。據弗若斯特沙利文老虎機報告數據顯示，2021年中國透明質酸醫療終端產品市場規模為100.6億元，2017年至2021年復合增長率為13.8，預計2026年市場規模將增長至26老虎機必勝法0.9億元，2021年至2026年復合增長率21.0。4.功能性食品行業現狀與發展分析搶先布局，占領先機我國相較于其他國家，透明質酸食品飲料起步較晚，2021年1月，國家衛健委批準透明質酸使用范圍為乳及乳制品、飲料類、酒類、制品、巧克力和巧克力制品、糖果、冷凍飲品。據相關研究表明，透明質酸口服后可被人體吸收，從而發揮美容養顏、延緩衰老功效，還能改善關節功能和骨質疏松，修復胃黏膜損傷，提高人體免疫力等作用。據《中國功能老虎機技巧教學性食品和飲料行業銷售規模分析報告》數據顯示，中國功能性食品和飲料市場規模2021年達5,790.18億元，全球功能性食品和飲料市場規模2021年達18,546.37億元。貝哲斯咨詢預測，至2027年全球功能性食品和飲料市場規模將達到26,611.49億元。華熙生物憑借著自身上游研發能力，搶先將生物活性物添加至食品中，開發出多款功能性食品。并且公司成立了無錫功能食品基礎研究中心，上海食品研發中心，在功能性食品研發領域，以美容、關節健康和睡眠健康為主要開發應用方向。目前，推出了玻尿酸水品牌“水肌泉”、透明質酸食品品牌“黑零”以及透明質酸果飲品牌“休想角落”，已上市產品達37款，涵蓋飲用水、口服液、固體飲料、軟糖、壓片糖果、GABA飲品、巧克力棒、配制酒等品類，引領全新功能性食品消費熱潮。二、業績預測基于華熙生物現有業務、發展規劃、戰略目標，以及相關業務的市場分析、競爭格局分析，我們對華熙生物2022年至2024年財務情況進行預測。參考公司過往三年一期的期間費用率趨勢，我們預測2022年至2024年公司銷售費用率分別為46.35、45.00、45.00，管理費用率和研發費用率分別保持在6.13和5.80。綜上，預測2022年至2024年公司歸母凈利潤分別為9.70億元、12.75億元、17.09億元，同比增長24、31、34。三、估值分析（合理估值范圍：111元/股至128元/股）1.P/E模型估值華熙生物P/E（TTM）為59.32，從同期可比公司P/E(TTM）上看，公司目前估值處于較低水平（注：相關指標計算以2023年3月22日A股收盤價為基準）。我們預計，公司2022年至2024年EPS分別為2.02元/股、2.65元/股、3.55元/股，對應2023年3月22日老虎機救援金股價的PE分別為55/42/31倍，綜合考慮公司業績的成長性，我們給予公司PE估值55X-63X，對應股價111元/股至128元/股為合理估值區間。。（注：相關指標計算以2023年3月22日A股收盤價為基準）2.DCF模型估值我們以預測的2022年至2024年EPS分別為2.02、2.65、3.55為基礎，根據以下假設，進行絕對估值測算，對應每股合理的內在價值為119.63元/股。四、股價催化劑華熙生物為全球透明質酸龍頭企業，2021年銷售占全球市場份額44，位列全球第一，以絕對優勢與第二名15的市占率拉開巨大空間。未來透明質酸需求將進一步擴大，根據弗若斯沙利文預測，2022年至2026年全球將保持12.3的復合增長率。預計公司新增產能投產后，將進一步搶占全球市場份額。收購益而康生物布局膠原蛋白，膠原蛋白具有廣闊的應用場景和巨大的增長潛力。公司有望將膠原蛋白打造成繼透明質酸后的下一個戰略性生物活性物，在透明質酸作為公司現金牛業務基礎上，再添第二增長曲線。隨著近年來功能性護膚品需求持續爆發，公司功能性護膚品板塊已成為收入業績增長的核心板塊，2021年該板塊占公司營業總收入的67，公司以透明質酸為核心并延伸布局多品牌矩陣，實現多品牌差異化齊發力，未來有望繼續維持高位數增長態勢，打造百億規模美妝業務。華熙生物憑借著自身上游的研發能力，搶先布局功能性食品，由于我國處于功能性食品初級階段，未來行業發展空間巨大，有望成為公司業績增長新引擎。博奕遊戲推薦:
2023-12-09
