60多萬億的城投債巨坑，便是這么一輪輪挖進去的。坑大如斯，是真頂不住了。
冰川思惟庫研究員丨關不羽
2022年12月30日，貴州遵義市最大城投發借主體——遵義道橋設置裝備擺設（集團）有限公司在中國債券信息網表露了關于推動銀行存款重組事項的通知佈告稱：
本次銀行存款重組觸及債權範圍155.94億元，以債務顧全為條件，經各方友愛同等商議，近期實現簽署相關增補協定。依據重組協定，重組后銀行存款限期調整為20年，利率調整為3%/年至4.5%/年，前10年僅付息不還本，后10年分期還本。
圖/收集
此處應有臺詞：“好吧，我不裝了，我攤牌了。我要優雅地做個老賴”。
01
義正詞嚴虧錢，安心勇敢借錢
城投是各地當局的直屬公司，名義上的主業務務是處所基建。修橋展路、市政綠化、各類景觀辦法等等。
說是公司，倒是所謂“公益性為主，運百家樂玩法營性為輔”。既然是“公益性”的，虧錢虧得義正詞嚴。究竟上，除了少數超一線、一線的城投外，幾百家樂賺錢近一切城投都無理直氣壯地虧錢。
生而虧錢的公司，在正常的市場情況中是弗成能存在的。之以是會有如許的“縫合怪”，便是為了處所財務盤子服務的，給處所財務套個馬甲融資才是真實的主業務務。套這個馬甲，圖的便是個便利。由於是公司，以是城投債都是貿易性的，不受財務規律的約束，也不計入當局欠債。
一言以蔽之，城投便是以基建項目的名義，把錢從銀行借進去，然后虧進來。各地大批的無效基建，諸如門可羅雀的大型景觀、一無所有的道橋、種完了砍、砍完了種的城市綠化，大都出自城投之手。
▲遵義道橋集團學府新苑項目（圖/“遵義道橋””大眾號）
既然城投是處所當局的融資平臺，自帶處所財務的信用違書。當然，盡大多半環境下，財務是不克不及明著給包管的，名義上仍是要給典質物的。許多處所當局“窮得只剩地”了，地皮便是最佳的典質物。國有地皮倒騰給國有公司，沒難度。
地得手了，修路造公園把地皮的評價價拉下來，能拉個房地產公司做“托”就更好了。橫豎銀行的賬面上就過得往了，借失去錢，就OK了。地皮財務就這么閉環了。
銀行又不傻，曉得如許“做”進去的地價多數是空言無補、水月鏡花，然則這也無所謂了。錢又不是本人兜里取出來的，以及處所當局較什么真呢？只需合規性沒成績，銀行樂得睜一眼、閉一眼。
以是明知城投債是肉包子打狗的必虧，銀行也得借。這便是所謂的“城投信奉”，實在是當局信用的剛性信奉。非但得借，並且得一向借。舉新還舊是城投維持現金流的獨一方式，利滾利幾圈，債權範圍就到達了“大到百家樂教學不克不及倒”的天量。
2021年我國城投平臺的有息債權余額高達56萬億元。剛已往的2022年，城投債的總範圍可能已經經到達了65萬億元，中國大家均欠5萬。
城投的巨坑存在許多年了，靠兩層遮羞布擋著。一是房地產昌盛穩住地價，地生錢、錢生地的游戲就能持續玩；二是財務擴張，局部爆個小雷，不論哪級財務進去買個單就已往。
往常房地產灰頭土臉，當局財務急急，城投只能裸奔。手頭只有兩種資產，賣不進來的地皮，以及一歐博百家樂堆虧錢的根基辦法。兩手一攤，問銀行要不要？銀行要是橫下心來收了，也倖免不了壞賬，只好認栽。
此次遵義的“友愛商議”也許便是這個模樣，而“友愛商議”的效果便是二十年債權鋪期。
02
還錢這輩子都是弗成能的
二十年鋪期，這債就能還上嗎？單望這155.94億，還能硬著頭皮說“能還”。然則，這二十年要還的何止155.94億。
依據《遵義道橋設置裝備擺設（集團）有限公司公司債券中期講演（2022 年）》顯示，截至2022年6月末，遵義道橋總債權余額為457.54億元，占總欠債的53.32%。
二十年鋪期，也就別思量什么短期債權、恆久債權了，再恆久也長無非二十年。近千億範圍的總欠債壓身，怎么還？遵義道橋本人還，那一定不消想了。凡是能有一點點還錢的但願，就到不了“友愛商議”這一步。
本級財務兜底更期望不上，遵義市的財務範圍一年不到300億，就算有盈余，又能有若干呢？就算有盈余，這不是還有其它城投公司嗎？
總而言之，言，獨一可以期望的是房地產復蘇，地皮資產能盤活……這必要奇跡。以是，二十年鋪期的城投債，也許率是在哪里摔倒，就在哪里躺平。
圖/圖蟲創意
二十年，銀行、城投、處所當局得換若干茬管事的。換著換著，就剩下一筆糊涂賬。國有企業最大的利益便是，人人都有等于人人都沒有，所有義務均屬形而上學。銀行再狠，能把城投公司老總列入掉信人名單嗎？該坐高鐵的坐高鐵，該坐飛機的坐飛機，按級別來，誰也攔不住。
這個“友愛商議”進去的“二十年鋪期”，以及還錢有關，便是把壞賬躲起來、再釀成糊涂賬的形而上學操作。
繁多個遵義道橋弄點形而上學沒關系，遵義市沒啥大礙。遵義有大茅臺坐鎮，支柱財產扎實，日子總能過上來。然則，天下60多萬億的城投債，咋搞？
要是60多萬億的城投債都如法炮制，泉幣流動性堪憂。泉幣是經濟體系的血液，都釀成了二十年不化的陳年血栓，還談什么經濟活氣呢？
昔時坑不那么大的時辰，還可以點綴已往，各找各媽的新一輪輪迴開啟。銀行金融機構找央媽，城投找本級財務，本級財務找下級財務。親娘慈母協力送溫熱，便是泉幣放水再上一輪基建、再漲一波房價的“基建拉動”。百家樂技巧教學所謂經濟三駕馬車里的“投資拉動”，便是挖坑填坑的揮汗如雨。
60多萬億的城投債巨坑，便是這么一輪輪挖進去的。坑大如斯，是真頂不住了。
許多人都據說過“房地產是個大夜壺”，然則許多人都不曉得，這夜壺里的陳年屎尿是怎么來的。
千夫所指的許老板們，哪里配得上這么高等的夜壺營業？微微劃上幾條杠杠，許家印就被逼到了要跳樓，明晃晃的24K皮帶也只是根皮帶，給各處所當局、各家城投的債權大肚腩做個裝飾。
03
市場掉靈了么？
按常規，“萬惡的資源+資源逐利+市場掉靈”是所有海內經濟成績的通用詮釋。可是，這真有詮釋力嗎？
城投是資源，倒是不以逐利的“公益性為主，運營性為輔”。正常的市場機制下，不以紅利為目的的資源，都有耍流氓的嚴重懷疑。哪家端莊銀行會把錢借給虧錢虧得義正詞嚴的“公司”？以是，城投以及銀行的勾當，打根子上就繞過了市場規定，談何掉靈？
凡是有一點點正常的市場規定，就不會有這60多萬的城投債巨坑。處所當局講市場規定，就不會投那堆無效基建；城投講市場規定，就不會借一堆還不了的債；銀行要是講市場規定，一最先就會說“NO”。
終極“友愛商議”的辦理方案，也沒有市場規定的約束。須知，這是二十年債權鋪期，是單純的債權解凍。也便是說，違著巨債的城投隨時可以“我胡漢三又歸來了”君臨債市，持續舉新借舊的滾雪球游戲。
“友愛商議”出二十年鋪期，平易近企行嗎？各位房奴行嗎？正常的市場主體都不行，但城投行。由於自城投降生之日起，它便是反市場的產品，有不講市場紀律、不講市場規定的權利。
不講市場紀律、不講市場規定，那就要支出繁重的價值。從這60多萬億白花花的銀子流進城投的錢包最先，價值就在付。若是這些錢流進了咱們的平易近營制造業企業，可以或許製造若干財富以及有用事情崗亭？若是這些錢流進了平易近營科技企業，中國的科技程度能騰飛。
城投一招手，這些都沒了，只有一堆無效基建堆進去的無效資產，和堵塞在金融體系中的60多萬億血栓。
圖/收集
這場反市場的金融游戲，支出了雙倍價值。借進來的時辰付一次，還不進去的時辰再付一次。獨一的贏家便是優雅地做了老賴的城投，這就鳴共贏——城投如許的特權資源贏兩次。
講真，以現在共度時艱的非凡環境下，能不克不及讓正常市場主體享用下被精心呵護的“特權”？給掙扎在存亡線上的平易近營企業一點陽光，給債權焦炙、掉業焦炙的房奴們一點雨露，不奢看二十年鋪期，能緩個三五年也是好的。
這些倒運蛋值得挽救，給他們點“特權”，未來還你個充斥活氣的中國經濟。至于城投，填坑時得把這些沉疴重病一路埋了，不再能讓他們為禍人世。
